“融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型實(shí)際已暫停，我們重新為政府項(xiàng)目作融資。”一位城投公司負(fù)責(zé)人表示。
事實(shí)上，去年10月，國(guó)務(wù)院43號(hào)文下發(fā)后，國(guó)內(nèi)上萬(wàn)家融資平臺(tái)面臨轉(zhuǎn)型，要么關(guān)閉要么回歸市場(chǎng)。不過(guò)，在最近發(fā)改委為融資平臺(tái)松綁等系列政策的利好下，融資平臺(tái)開始頻頻發(fā)債為政府項(xiàng)目輸血，而部分平臺(tái)公司的轉(zhuǎn)型計(jì)劃也暫停。
城投舉債放松
今年一季度企業(yè)債發(fā)行量不足1000億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期水平，主要原因在于43號(hào)文對(duì)融資平臺(tái)舉債的限制。由于43號(hào)文“堵后門”，政府債務(wù)不得通過(guò)企業(yè)舉借，地方融資平臺(tái)的官方性質(zhì)消除，舉債也受到了影響。
不過(guò)，在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，城投發(fā)債屢屢出現(xiàn)。日前，江西贛州城投發(fā)債20億元用于贛州中心城區(qū)保障性安居工程項(xiàng)目建設(shè)，除此之外，最近多地城投也啟動(dòng)了發(fā)債工作。而政策層面的松綁，也讓城投舉債重新回到公眾視野。
5月11日，三部委發(fā)布《關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺(tái)公司在建項(xiàng)目后續(xù)融資問(wèn)題意見的通知》（以下簡(jiǎn)稱40號(hào)文），稱積極支持融資平臺(tái)公司在建項(xiàng)目后續(xù)融資。
最近，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》（以下簡(jiǎn)稱1327號(hào)文）及《對(duì)1327號(hào)文件的補(bǔ)充說(shuō)明》，允許企業(yè)使用不超過(guò)40%的發(fā)債募集資金償還銀行貸款和補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。
鵬元資信評(píng)估有限公司研究發(fā)展部總經(jīng)理李慧杰向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，以上兩個(gè)文件在某種程度上都是對(duì)地方融資平臺(tái)融資行為的放松，但也都是在43號(hào)文精神指導(dǎo)下的調(diào)整。
“40號(hào)文主要將存量在建項(xiàng)目與新增在建項(xiàng)目進(jìn)行區(qū)分，確保存量項(xiàng)目后續(xù)融資不受影響。1327號(hào)文及補(bǔ)充說(shuō)明對(duì)企業(yè)發(fā)債條件放寬，明確以企業(yè)自身信用為基礎(chǔ)，發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)蛘邔ｍ?xiàng)收益?zhèn)绞竭M(jìn)行融資，同時(shí)也對(duì)存量項(xiàng)目與增量項(xiàng)目進(jìn)行區(qū)分。存量項(xiàng)目融資可允許在符合43號(hào)文的前提下發(fā)行企業(yè)債以新還舊，新增項(xiàng)目仍然控制嚴(yán)格?！崩罨劢苷f(shuō)。
不過(guò)，業(yè)內(nèi)認(rèn)為項(xiàng)目收益?zhèn)唐趦?nèi)承接不了城投債一年千億的量，以政府信用背書的城投債依舊會(huì)是短期內(nèi)企業(yè)債的發(fā)行主力。
中誠(chéng)信國(guó)際分析師關(guān)飛向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，平臺(tái)存在較大的路徑依賴，固有的路徑和模式很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)“破舊立新”的大變革，疊加現(xiàn)實(shí)的債務(wù)問(wèn)題，這也導(dǎo)致了43號(hào)文落地的邊際效應(yīng)有所遞減。
“發(fā)改委政策是有條件的放松，并不是全面放開，總體原則是新增融資不增加地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)支持平臺(tái)在一些重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)債。平臺(tái)在過(guò)渡期內(nèi)也會(huì)承擔(dān)一部分穩(wěn)增長(zhǎng)的任務(wù)。政策松動(dòng)表明，中央意識(shí)到平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型的復(fù)雜性和艱巨性，實(shí)際上等于默認(rèn)了平臺(tái)轉(zhuǎn)型的過(guò)渡期。”關(guān)飛說(shuō)。
平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型難
政策放松下，地方融資平臺(tái)替政府融資的功能得以“松綁”，而此前嘗試轉(zhuǎn)型的部分融資平臺(tái)也開始重操舊業(yè)。
“事實(shí)上自新規(guī)發(fā)布伊始，公司就感到很多不適應(yīng)的地方，剝離政府融資功能之后，不讓舉新債了，下一步該怎么辦？只能作些項(xiàng)目開發(fā)?！焙颖笔∧吵峭豆救谫Y部負(fù)責(zé)人在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)坦言，現(xiàn)在開發(fā)的項(xiàng)目很多都是跟政府沒有直接關(guān)系的，純屬自營(yíng)性質(zhì)。
事實(shí)上，融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型之惑由來(lái)已久，而大多數(shù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型都陷于停滯狀態(tài)。“平臺(tái)轉(zhuǎn)型非常不樂(lè)觀?！敝袊?guó)現(xiàn)代集團(tuán)總裁丁伯康在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)，融資平臺(tái)由于多年受公有體制影響，加上自身舉債償債的負(fù)擔(dān)沒有放松，借新還舊、拆東墻補(bǔ)西墻不可避免。平臺(tái)的職能定位不清、發(fā)展前景不明、市場(chǎng)化動(dòng)力不足的現(xiàn)象依然嚴(yán)重。
丁伯康說(shuō)，現(xiàn)在平臺(tái)普遍缺乏投資經(jīng)營(yíng)和管理方面的優(yōu)秀人才，導(dǎo)致整體投資能力和運(yùn)行效率不高，大約85%以上的融資平臺(tái)維持現(xiàn)狀，幾乎無(wú)法適應(yīng)轉(zhuǎn)型要求。
關(guān)飛則表示，目前平臺(tái)到期債務(wù)是首先要解決的問(wèn)題，特別是要確保在建項(xiàng)目的后續(xù)融資以及新增融資，再融資壓力較大。
上述河北城投融資部人士介紹，雖然公司所有債務(wù)都被納入政府負(fù)有償還責(zé)任的范圍之內(nèi)，被列為政府一類債務(wù)，這讓公司前期舉債形成的存量債務(wù)有了償還保障，“但現(xiàn)在作的項(xiàng)目收益性都不是很強(qiáng)，可能后續(xù)很難收回成本”。他認(rèn)為，平臺(tái)轉(zhuǎn)型中最大的難點(diǎn)在于即使以后再舉債，政府也不再兜底不提供擔(dān)保了，這會(huì)導(dǎo)致融資難度明顯加大。
PPP或?yàn)橹饕D(zhuǎn)型方向
目前，雖然城投公司承擔(dān)了融資功能，但業(yè)內(nèi)認(rèn)為市場(chǎng)化改革仍是未來(lái)的主要方向。
6月30日，湖南省發(fā)布《省直管縣經(jīng)濟(jì)體制改革試點(diǎn)縣（市）政府投融資平臺(tái)改革創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展實(shí)施方案（試行）》，當(dāng)?shù)?3個(gè)省直管縣（市）啟動(dòng)政府投融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型發(fā)展試點(diǎn)。記者了解到，湖南平臺(tái)改革的三大方向分別為組建地方政府債務(wù)管理公司、成立新型混合所有制投融資主體、推動(dòng)成立PPP類的新型投融資公司規(guī)范化運(yùn)行。
關(guān)飛說(shuō)，湖南平臺(tái)改革肯定了“融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型是當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)和控風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇”，主要方向是國(guó)開行介入支持平臺(tái)公司大力推進(jìn)PPP項(xiàng)目。
此前像安徽、江蘇、浙江等地的平臺(tái)已進(jìn)行轉(zhuǎn)型的，主要方向是控股投資公司、實(shí)體企業(yè)等。筑城資本有關(guān)人士認(rèn)為，城投公司轉(zhuǎn)型可以向集團(tuán)化方向轉(zhuǎn)型，通過(guò)集團(tuán)設(shè)立子公司，開發(fā)房產(chǎn)、光伏等項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入來(lái)源。
李慧杰表示，平臺(tái)轉(zhuǎn)型圍繞著市場(chǎng)化或PPP模式運(yùn)作的方向不會(huì)變。“但考慮到多數(shù)城投公司并不以實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)見長(zhǎng)，對(duì)政府資源過(guò)分依賴，因此實(shí)現(xiàn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型存在較大難度。”
丁伯康說(shuō)，融資平臺(tái)可以在優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、資源領(lǐng)域及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行多元化的投資，以不斷開辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
